达拉斯联储：油气活动小幅下滑，2026年前景不明朗

根据达拉斯联储能源调查，2025 年第四季度石油和天然气行业的活动略有下降，高管们继续报告市场状况疲软且不确定性较高。

第十一区能源企业经营状况调查中最广泛的衡量指标——商业活动指数——依然为负值，基本保持不变，为-6.2。尽管企业前景指数从第三季度的-17.6小幅改善至-15.2，但仍处于悲观区间，表明运营商和服务公司依然保持谨慎态度。前景不确定性指数维持在43.4的高位。

高管们指出，地缘政治风险、监管压力和大宗商品价格波动是影响近期决策的关键因素。一位受访者简洁地概括了这种情绪：“影响我们业务的因素有很多。首先，政府政策和地缘政治带来的不确定性加剧。其次，近期全球石油市场动态变化。”

数据收集时间为 12 月 3 日至 11 日，共有 131 家在第十一区（包括德克萨斯州、路易斯安那州北部和新墨西哥州南部）运营的能源公司作出了回应。

产量保持稳定，但利润空间收窄

本季度石油和天然气产量变化不大。勘探和生产企业中，石油产量指数仍为负值，但从第三季度的-8.6改善至-3.4。天然气产量指数转为中性，从-3.2升至0。

尽管产量趋于稳定，但油价下跌开始对某些盆地的经济效益造成压力。“油价下跌导致我们公司许多油井失去经济效益，”一位高管表示，并强调在经历了数年的成本上涨之后，油价波动对公司运营的敏感性日益增强。

与此同时，高管们对数据透明度和市场信号传递提出了担忧。“美国石油产量数据根本不可能准确，”一位受访者评论道，这反映出他们对官方数据能否全面反映当前油田实际情况持怀疑态度。

第四季度成本继续上涨，但增速较年初有所放缓。油田服务公司的投入成本指数从34.8降至24.4。勘探开发公司方面，勘探开发成本指数虽仍为正值，但从22.0大幅下降至5.7。租赁运营费用也有所缓解，从36.9降至28.4。

尽管增速有所放缓，但高管们强调结构性成本压力依然存在。“实际行业成本持续上涨，”一位受访者表示，并指出劳动力、原材料和监管合规是持续的驱动因素。

关税经常被认为是额外的阻力因素。特别是油田服务公司指出，钢铁关税推高了油井成本，使项目经济效益更加复杂，而此时运营商对资金的使用也更加谨慎。

油田服务公司第四季度大多数指标均略有恶化。设备利用率指数基本持平于-12.2，而营业利润率指数仍为-31.7%，表明利润率持续受压。服务价格略微下降至-30.0。

服务业高管们描述了当前谨慎的市场环境和有限的新活动。“市场活动水平仍在放缓，”一位受访者表示。另一位受访者指出，虽然行业整合已基本完成，但尚未转化为更强劲的需求：“并购活动似乎已经放缓，精简运营完成后，钻井平台数量似乎也趋于稳定。”

多家公司表示，随着运营商重新评估资本配置，他们对二叠纪盆地以外的地区越来越感兴趣。由于二叠纪盆地的油气田价格日益昂贵，一些服务公司表示，像海恩斯维尔这样的天然气密集型油气田正重新吸引着人们的关注。

就业形势趋缓，招聘计划放缓

第四季度劳动力市场状况疲软。综合就业指数从第三季度的-1.5降至-10.8，综合员工工时指数也从-3.7降至-9.3。工资和福利指数保持正值，但从11.5降至6.2。

展望 2026 年，57% 的高管表示，他们预计公司就业人数将保持不变，其中预计就业人数减少的受访者略多于预计就业人数增加的受访者。

资本支出预期不一。37%的高管预计2026年的资本支出将低于2025年，而另有37%的高管则预计资本支出将有所增长。不同类型和规模的公司对此的回答差异显著。大型油气勘探开发公司普遍认为支出将与2025年的水平保持接近，而小型油气勘探开发公司则更倾向于预期支出将小幅增长。近半数的油田服务公司高管预计资本支出将下降。

一位高管表示：“资本效率和回报是我们投资决策的驱动力。如果经济形势恶化，钻井和完井活动将于2026年停止。”

价格前景取决于地缘政治和天然气需求。

调查受访者预计，到2026年底，西德克萨斯中质原油（WTI）的平均价格将达到每桶62美元，预测区间为50至82美元。从长远来看，受访者预测WTI价格在两年后将达到每桶69美元，五年后将达到每桶75美元。作为参考，在调查收集期间，WTI现货价格平均为每桶59美元。

预计到 2026 年底，亨利枢纽天然气价格平均为每百万英热单位 4.19 美元，两年后上涨至每百万英热单位 4.57 美元，五年后上涨至每百万英热单位 5.00 美元。

许多高管对天然气的长期前景越来越有信心，这主要得益于液化天然气出口的增长以及数据中心和人工智能工作负载日益增长的电力需求。“天然气的供需问题终于进入牛市阶段，”一位受访者表示。另一位补充道：“人工智能应用的增加也带动了对大型数据中心的需求。而为这些数据中心供电需要更多的能源。”

然而，地缘政治的不确定性依然巨大。多位受访者指出，俄罗斯原油重返全球市场可能会产生影响。“如果美国政府成功结束乌克兰冲突，并解除对俄罗斯的制裁，那么到2026年，石油市场很可能出现供应过剩，”一位高管表示。